规模

截至2022年底，四川省地方政府债务余额17705亿元，位列全国第五。其中，一般债务余额7177亿元，位列全国第六；专项债务余额10528亿元，位列全国第五。

从相对规模来看，四川省地方政府债务总余额与地区GDP之比约为31%，专项债务余额与地区GDP之比约为19%，两者均高于西藏而低于其他周边省份。

【资料图】

投向

新发行专项债包括两个部分，一部分是新增专项债，另一部分用于偿还到期的专项债券本金，即再融资专项债。

2019年到2022年，四川省再融资专项债券的发行规模占所有专项债券的比重从21%下降至16%。全国同期再融资专项债券的占比从13%上升至21%。

2022年，四川省新增专项债券中，投向社会事业（40%）的占比最高，之后是市政与产业园（26%）和交通基础设施（8%）。

与全国整体情况相比，2022年四川省再融资专项债券的占比较低，且自2019年以来该比例的降幅较大。在新增专项债中，用于社会事业和市政与产业园领域的占比较高，用于保障性安居工程、国家重大战略、农林水利和交通基础设施领域的占比较低。

收益

以交通基础设施领域为例，四川省收费公路的通行费收入逐年上升（剔除2020年疫情的影响），显示其偿还该领域债务的能力在提高。

另外，本团队计算了四川省每公里收费公路所对应的债务余额，2021年为4768万元，略高于全国平均水平4221万元。

与此同时，四川省收费公路债务余额与通行费收入的比值近年来波动较大（剔除疫情影响）。2021年该比值为12，意味着四川省收费公路上每1亿元通行费对应着12亿元的债务余额（见图4）。

风险

债券二级市场上的信用利差反映了市场投资者对于该专项债风险的判断。在本公众号已经发布简报的省份中，今年以来，四川省专项债利差总体处于较低水平，但有小幅波动。

同济大学钟宁桦教授团队承担国家社科基金重大项目“新形势下地方政府性债务风险管控的目标、难点与实现路径研究”，陆续推出系列地方债解读分析。第一财经获授权转载自微信公众号“宁桦解债”。（钟宁桦教授团队）