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商务活动回归正常叠加产品进展顺利，公司收入重回高增轨道，预计未来将开始释放利润弹性

投资要点：

下调目标价至 189.34 元，维持“增持”评级。根据中报数据下调2023、2024 预测，新增2025 预测，2023-2025 年EPS 分别为0.63（-2.18）、1.47（-2.32）、2.37 元。参考可比公司平均2024 年PE，下调目标价至189.34 元，维持“增持”评级。

业绩恢复高速增长，海外业务表现亮眼。报告期内出行限制解除，公司业务拓展得以回归正常，收入也重新回到高增轨道。上半年公司实现营收2.76 亿元，同比增长41.97%。单Q2 实现营收1.6 亿元，同比增长48.32%，略超市场预期。随着海外业务拓展的正常化，公司在东南亚、日本、欧洲、中东、南美等区域持续扩充本地业务团队，进一步强化本地销售服务能力，上半年海外收入同比高增109.16%。

确保费用投入的前提下利润仍有望释放弹性。公司单季度归母净利润实现扭亏为盈。在保证高研发投入的前提下，公司的收入增速仍远超费用增速。我们预计随着未来收入重回高增轨道，公司的利润弹性将逐步释放，净利率水平有望逐步恢复至2021 年之前水平。

产品线快速更新迭代，悟空平台在细分领域有望加速落地。公司拳头产品ZWCAD 和ZW3D 均发布了2024 新版，产品力显著提升。6 月，公司发布三维CAD 产品-悟空平台1.0，随着公司收购北京博超以及与苏交科、华阳国际达成合作，悟空平台在电力、交通市政、民建等细分领域有望加速落地。

风险提示：技术研发不及预期，市场竞争加剧